【南华基金·宏观要闻】

1、2020年政府工作报告：未提出全年经济增速具体目标，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素；今年要优先稳就业保民生，城镇新增就业900万人以上，城镇调查失业率6%左右，城镇登记失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3.5%左右；今明两年职业技能培训3500万人次以上，高职院校扩招200万人。

2、政府工作报告：今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债；基本民生支出只增不减，一般性支出要坚决压减，严禁新建楼堂馆所；中央本级支出安排负增长，其中非急需非刚性支出压减50%以上。

3、政府工作报告：综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年；创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行；中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底，鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷，支持企业扩大债券融资。

4、政府工作报告：今年继续执行下调增值税税率和企业养老保险费率等制度，新增减税降费约5000亿元；前期出台六月前到期的减税降费政策，执行期限全部延长到今年年底；小微企业、个体工商户所得税缴纳一律延缓到明年；预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。

5、政府工作报告：今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，中央预算内投资安排6000亿元，重点加强新型基础设施建设，建设充电桩，推广新能源汽车；新开工改造城镇老旧小区3.9万个，加强交通、水利等重大工程建设，增加国家铁路建设资本金1000亿元。

6、央行指出，2020年5月15日，金融机构平均法定存款准备金率为9.4%，较2018年初已降低5.2个百分点。降准导致资产负债表收缩，不但不会使货币供应量收紧，反而具有很强的扩张效应，这与美联储等发达经济体央行减少债券持有量的“缩表”是收紧货币正相反。

7、统计局：4月全国规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月收窄30.6个百分点；1-4月累计实现利润总额12597.9亿元，同比下降27.4%，降幅比1-3月收窄9.3个百分点。虽然4月规模以上工业企业利润状况改善明显，但受市场需求尚未完全恢复、工业品价格持续回落、成本压力依然较大等多重因素影响，工业企业累计利润仍现较大降幅，盈利形势不容乐观；下阶段，要在抓好常态化疫情防控同时，积极贯彻落实各项援企助企政策，稳住经济基本盘，促进工业经济回升向好。

8、金融委办公室将于近期推出11条金融改革措施，包块出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》、《政府性融资担保、再担保机构行业绩效评价指引》等，进一步推动中小银行深化改革，加快中小银行补充资本。

9、金融委办公室将发布《标准化债权类资产认定规则》，落实资管新规要求，明确标准化债权类资产的认定范围和认定条件。同时规范标准化票据融资机制，进一步完善熊猫债信息披露要求，细化熊猫债发行规则。

10、中国物流与采购联合会：1-4月全国物流运行延续改善、向好的发展势头，主要指标呈现积极变化，社会物流总额为75.3万亿元，同比下降4.2%，降幅比1-3月收窄3.1个百分点。

（资讯来源：Wind）

【南华基金•权益观点】

从全球疫情数据来看，大多数欧美国家新增确诊病例显著缓解，全球经济进入复工复产通道，国内出口有望逐步恢复，后续仍然需要关注各行业复工复产的实际效果。 

国内方面，两会释放的政策改革方向较为明确，“让市场在资源配置中起决定性作用，不能回到计划经济的老路上去”，强调市场化建设方向。两会政府工作报告主要信息基本符合预期，政策继续发力实现稳就业保民生。周末的5月中采制造业PMI50.6，较上月虽略回落0.2个百分点，但仍然维持50以上的较强区间，国内经济正在复苏的过程中；建筑业5月PMI回升至60.8，为19年9月以来最高水平，这背后反映的是基建开工提速和地产开工施工的恢复；5月服务业PMI回升至52.3，细分行业变现不一，交通运输、住宿餐饮、电信、互联网软件等行业PMI位于55.0以上且高于上月，而文化体育娱乐业仅44.5，后续继续关注相关场馆恢复开放的进度。 

外部方面，欧洲制造业5月低位反弹，至暗时刻已过，欧盟再推7500亿欧元的经济刺激计划，且大力度支持绿色经济，欧洲的龙头车企也加强了和国内产业链的合作。美国近期发生社会暴力事件，叠加此次疫情对全球经济影响巨大，若中美贸易摩擦再次抬头，则对国内经济的恢复和全球贸易将再度产生负面影响，后续仍需密切关注中美贸易实时进展。

中期看，疫情是一次性事件，中国从3月开始已经率先取得抗疫成效，宏观经济有望提前好转，年内货币宽松将持续，降准、降息可期。随着中国资本市场市场化改革的持续稳步推进，有望进一步吸引中长期投资者入市。同时再融资的放松、货币环境的宽松、资管新规的全面落实和保本保收益理财的逐步减少，居民有望将更多长期资金配置于优质稳健的权益类资产。随着外资在我国股市参与度的提升，一方面我国股市与境外市场的关联度会提升，另一方面我国股市有望慢慢从高波动、高换手的新兴市场风格向成熟稳健、资源优化配置的国际成熟市场靠拢。

长期来看，随着我国经济结构转型的稳步推进，慢牛更可期待。真正盈利能力强、符合未来经济结构转型发展的优质公司在未来有望进一步享受国际化红利。 

【南华基金•固收观点】

为对冲债券发行和所得税汇算清缴对流动性的短期冲击，央行在时隔1个多月后重启公开市场逆回购投放，但价格与上期持平。市场对货币政策的担忧情绪有所缓解，收益率在后半周出现小幅回落。随着金融及财政对实体的支持力度进一步加码，经济延续复苏态势，5月官方制造业PMI为50.6，较上期小幅回落，非制造业呈现加快复苏势头。政策方面，政府工作报告要求积极的财政政策要更加积极有为，今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。 

短期看，在国内疫情防控常态化的背景下，复工复产逐渐回归正常。且在宽松货币政策及财政政策连续刺激下，经济基本面加速向常态回归，政策刺激最大的阶段行将过去。央行创设新的货币政策工具加强对普惠及中小微企业贷款的支持力度，从总量宽松逐渐转向针对性更强的结构性宽松。从债券绝对估值上看，在收益率下行至历史低位后，配置价值趋弱，基本面持续改善及货币政策逐渐回归常态化预期，对债券收益率下行形成压制。银行、保险等主流配置需求不强，债券一级招标结果对二级收益率形成带动效应，收益率易上难下。 

但中期看，国内经济当前处于复苏前期，基础不牢，且受疫情影响外需面临的不确定性依然很大，加之中美之间的摩擦压制市场风险偏好，财政政策的继续发力也需要宽松货币政策的有力配合，货币政策在较长一段时间内依然会延续宽松基调，债券收益率整体上看并不具备大幅上行的基础。

【南华基金·精选产品】

•南华中证杭州湾区ETF，2018年12月14日成立，2019、2020Q1净值增长率分别为32.76%、-7.09%，同期业绩比较基准收益率分别为39.60%、-7.29%。数据来源：南华中证杭州湾区ETF定期报告，统计日期2018年12月14日至2020年3月31日，业绩比较基准：中证杭州湾区指数收益率。 

•南华瑞恒中短债债券，2019年01月29日成立，A类2019、2020Q1净值增长率分别为3.54%、1.07%，C类2019、2020Q1净值增长率分别为3.27%、1.00%，同期业绩比较基准收益率分别为2.96%、1.52%。数据来源：南华瑞恒中短债债券定期报告，统计日期2019年01月29日至2020年3月31日，业绩比较基准：中债总财富(1-3年)指数收益率×80%+一年期定期存款利率(税后)×20%。

风险提示

基金过往业绩不代表未来表现。基金有风险，投资需谨慎。南华基金管理有限公司（“本公司”）尽力为投资者提供全面完整、真实准确、及时有效的资讯信息。本材料并非法律文件，所提供信息仅供参考，本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。本材料不构成任何投资建议，投资者在投资前请参阅本公司在中国证监会指定信息披露媒体发布的正式公告和有关信息。本公司及其雇员、代理人对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。