【南华基金·宏观要闻】

1.  宏观数据方面，中国1-2月份全国固定资产投资（不含农户）33323亿元，同比下降24.5%。中国1-2月规模以上工业增加值同比降13.5%，2019年12月为增6.9%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月下降26.63%。中国1-2月房地产开发投资同比下降16.3%，其中，住宅投资7318亿元，下降16.0%。中国1-2月社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%（扣除价格因素实际下降23.7%）。其中，除汽车以外的消费品零售额48476亿元，下降18.9%。

2.  发改委：下一步将重点从有积极扩大有效需求及促进消费回补等五方面来促进经济增长；预计全年物价走势将呈前高后低的态势，不存在全面上涨的基础；扩大地方政府专项债券规模，抓紧准备专项债券项目；加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度；将会同有关部门进一步充实完善稳定和扩大居民消费的政策预案。

3.  3月LPR报价出炉：1年期品种报4.05%，上次为4.05%；5年期以上品种报4.75%，上次为4.75%。央行货币政策委员马骏：LPR暂时不变并不代表贷款利率也保持不变，2月一般贷款利率为5.49%，较2019年12月下降25个基点，降幅明显超过同期1年期LPR的降幅，2月LPR下降的效果将在3月份有所体现，即3月份贷款利率有较大概率会继续下降。

4.  据21世纪经济报道，近期监管部门已下发要求，明确2020年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域，同时新增了应急医疗救治设施、公共卫生设施、城镇老旧小区改造等、京津冀协同发展等国家重大战略领域项目。

（资讯来源：Wind）

【南华基金•权益观点】

上周海外疫情加剧，欧洲北美等主要发达国家确诊人数快速增加，多个国家宣布进入紧急状态，目前海外疫情拐点尚不清晰。由于海外疫情尚未稳定，海外市场预计短期仍处于剧烈波动中。

相较海外，国内企业已经基本走出疫情影响，根据3月22日证监会公布数据，2700多家上市公司中已有98%以上的公司复工。同时，我国作为全球制造业大国、产业结构最为完备的经济体之一，由于海外需求短期持续下降，部分产业链预计受到一定影响。根据Wind数据，过去3年海外营收占比前三的行业分别为电子（39%）、家电（32%）和机械设备（16%），预计年内收入受影响较大。周末，“一行两会”介绍金融市场稳定有关情况。央行表示不具备长期通胀或通缩的基础，稳增长优先于控通胀。证监会表示A股整体估值较低，投资价值显现，资本市场改革开放抓好注册制主线和市场开放、准入开放两个要点。银保监会强调适当放宽保险公司权益类投资比重30%限制。

虽然当前市场波动加剧，但依然存在丰富的结构性机会，行业方面，继续看好科技股的领跑地位，我们将持续关注5G、云计算、生物医药、新能源等科技板块领域。

中期看，疫情是一次性事件，按照发病曲线以及企稳变化，预计全球二季度将开始缓解；并且中国从3月开始已经率先取得抗疫成效，宏观经济有望提前好转，年内货币宽松将持续，降准、降息可期。随着中国资本市场市场化改革的持续稳步推进，有望进一步吸引中长期投资者入市。同时再融资的放松、货币环境的宽松、资管新规的全面落实和保本保收益理财的逐步减少，居民有望将更多长期资金配置于优质稳健的权益类资产。随着外资在我国股市参与度的提升，一方面我国股市与境外市场的关联度会提升，另一方面我国股市有望慢慢从高波动、高换手的新兴市场风格向成熟稳健、资源优化配置的国际成熟市场靠拢。

长期来看，随着我国经济结构转型的稳步推进，慢牛更可期待。真正盈利能力强、符合未来经济结构转型发展的优质公司在未来有望进一步享受国际化红利。

【南华基金•固收观点】

短期看，海外疫情扩散形势是主导市场的核心因素。不同国家受制于决策体制及可调动资源的约束，采取了不同的防控策略，导致国际疫情防控局面更加复杂，预计比国内出现拐点的时间更长。在主要国家及区域疫情未得到有效控制前，一切宽松货币政策或经济刺激政策都会大打折扣，无助于缓解市场恐慌情绪。由风险资产大幅下跌衍生出流动性问题对实体企业和金融机构或将带来更大的负面冲击，从而进一步放大风险资产的下跌速度和幅度。因此短期看，资本市场面临的不确定性依然较大。债券方面，上周政策利率及LPR均未调整，增强了市场对下个月下调政策利率的预期。在资金利率维持低位运行确定性较强的背景下，短端债券收益率下行迎来较大幅度下行，期限利差有所扩大。虽然国内在疫情可控的背景下复工复产有所加速，但海外形势急剧恶化，势必对外需和国内产业链产生明显冲击，经济反弹空间受到较大制约，稳就业财政政策及货币政策仍需进一步加码。 

【南华基金·精选产品】

•南华中证杭州湾区ETF，2018年12月14日成立，2019Q1、2019Q2、2019Q3、2019Q4业绩分别为22.70%、-4.95%、3.70%、9.77%，同期业绩比较基准收益率分别为31.41%、-5.72%、2.91%、9.50%。数据来源：南华中证杭州湾区ETF定期报告，统计日期2018年12月14日至2019年12月31日，业绩比较基准：中证杭州湾区指数收益率。

•南华瑞恒中短债债券，2019年01月29日成立，A类2019Q1、2019Q2、2019Q3、2019Q4收益率分别为0.57%、0.79%、1.32%、0.82%，C类2019Q1、2019Q2、2019Q3、2019Q4收益率分别为0.56%、0.70%、1.25%、0.72%，同期业绩比较基准收益率分别为0.50%、0.54%、0.94%、0.95%。数据来源：南华瑞恒中短债债券定期报告，统计日期2019年01月29日至2019年12月31日，业绩比较基准：中债总财富(1-3年)指数收益率×80%+一年期定期存款利率(税后)×20%。

风险提示

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