社会服务：中免中标大兴机场免税经营
估值层面——整体估值回落至历史低枢，分板块来看，免税板块及景区仍存在投资机会。建议关注商誉及现金流风险，重视公司的ROE。

1）出境游估值较为合理，酒店或被低估。出境游行业增速10%-15%的情况下，估值相对合理。酒店板块估值或被低估，首旅的估值已回归到收购如家之前的水平（2016/4开始并表）。从酒店经济型向中端转型以及加盟比例的提升长逻辑角度来看，酒店板块仍存在投资机会。

2）景区外延拓展进展慢，门票收入受政策抑制，宋城通过异地复制和轻资产模式能够穿越周期。对照宋城演艺明年的新项目扩张节奏，2019年的业绩情况是投资的最好时段。

3）中免国内免税垄断地位加强，海南离岛免税政策调整落地。短期因恐慌情绪、外资流出影响以及经济下滑对免税市场的影响存在风险，19年离岛免税政策在额度及适用人群的放开将直接受益于公司，长期来看公司在市内免税店、国际化扩张以及国产品退税等方面均有望实现政策和业绩的高表现。

电新：高景气趋势有望延续
（1）政策不确定性是影响电新板块行情的核心因素之一，但在市场对政策变化已充分预期，行业长期高成长性及短期高景气确立的背景下，政策落地大概率将成为板块向上的催化剂。（2）本周发布的2月国内新能源车产销量维持高增长，电池装机同比增速接近120%；同时特斯拉发布新车型Model Y、大众上调中长期电动车规划均表明海外电动化趋势强化；（3）光伏行业Q2在国内外旺盛需求支撑下景气度仍有望超预期；三北风电装机弹性逻辑逐步印证行业装机增长加速趋势明确。

风险提示

南华基金管理有限公司（“本公司”）尽力为投资者提供全面完整、真实准确、及时有效的资讯信息。本材料并非法律文件，本材料所提供信息仅供参考，本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。本材料不构成任何投资建议，投资者在投资前请参阅本公司在中国证监会指定信息披露媒体发布的正式公告和有关信息。本公司及其雇员、代理人对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。基金有风险，投资需谨慎。