中国7月出口（以美元计）同比增长12.2%，预期10%，前值11.3%；进口增长27.3%，预期16.5%，前值14.1%；贸易顺差280.5亿美元，前值416.1亿美元。中国7月出口（以人民币计）同比增长6%，预期5.6%，前值3.1%；进口增长20.9%，预期12.5%，前值6%；贸易顺差1769.6亿元，前值2618.8亿元。

点评：7月出口（以美元计）同比增长12.2%，较6月提升0.9个百分点，稍高于市场预期。剔除季节性因素来看，7月出口同比增速（季调）回落1.1个百分点至11.3%，环比增速（季调）回落7.6个百分点至-1.9%。具体来看，对美国出口累计同比增速为13.3%（-0.2%），1-7月对欧盟出口同比增速11.4%（-0.2%），对日本8.6%（+0.6%）；对东盟、巴西、韩国累计出口同比增速分别回落0.2%、4.2%、0.1%至17.9%、29.7%，8.8%。7月初美国对中国实施的340亿美元商品征收关税的影响未体现，主要原因是6月18日美方威胁称将对额外2000亿美元中国商品加征关税，在这种背景下，贸易商或会选择提前出口避免损失，因此部分对冲了340亿美元商品清单关税落地的影响。目前受影响较大的是进口大豆，7月大豆进口数量同比减少20.6%，而巴西出口中国大豆数量同比大增64.8%。8月4日，美国将此前发布的第二轮2000亿美元对华加征关税商品清单，税率由10%提高至25%；8月8日宣布，决定自8月23日起对首批清单中剩余160亿美元中国输美产品加征25%的关税，伴随贸易摩擦风险继续演化、前期贸易商抢跑因素逐步消散，贸易战对出口增速的负面影响将会显现。从海外经济表现来看，欧元区PMI由1月的59.6%连续下行至6月的55.1%，7月年内首次小幅回升0.2%至55.1%，美国PMI在连续三个月的强劲增长后回落2.1%至58.1%，日本PMI回落0.7%至52.3%。主要发达经济体的景气度呈现不确定性，全球摩根大通综合PMI回落0.5个百分点至53.7%，外需对出口的支撑作用或将减弱。
 
7月进口同比增速27.3%，较6月大幅提升13.2个百分点至14.1%。主要原因有：从基数效应看，去年7月进口环比增速为-4.3%，显著低于12-16年的均值（5.8%）；财政部5月22日宣布降低中国汽车进口关税，于7月1日开始实施，前期积累的消费需求集中释放，7月汽车和汽车底盘进口金额同比大幅增长72%（前值-56%）。由于原油和铁矿石等大宗商品价格走高，以及国内工业生产需求稳健（7月高炉开工率为70.2%），7月原油、铁矿砂、钢材、铜进口量同比增速分别为3.7%、4.3%、4.8%、15.9%，钢材、铁矿石进口较上半年有所回升，原油进口有所下降。此外，7月农产品进口金额同比增长5%，较6月回落13.4个百分点，连续两个月下滑。剔除季节性因素来看，7月进口同比增速（季调）回落0.9个百分点至22.6%，环比增速（季调）回落2.1个百分点至-1.1%，与PMI进口订单指数下行趋势一致。

7月贸易顺差为280.5亿美元，环比和同比分别收窄32.4%、37.5%；对美贸易顺差280.9亿美元，环比收窄2.9%。今年以来，中国进行新一轮对外开放，积极扩大进口，7月1日起我国调整部分亚太国家进口协定税率以及降低汽车进口关税，国务院办公厅于7月9日转发商务部等20个部门《关于扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》，从四个方面提出政策举措，进一步明确扩大进口的战略地位和具体举措。从进口来源国来看，我国将加强“一带一路”国际合作，适度增加适应国内消费升级需求的特色优质产品进口。

中国7月CPI同比涨2.1%，创4个月新高，预期1.9%，前值1.9%；7月PPI同比上涨4.6%，同比涨幅终止三连升势头，预期4.5%，前值4.7%。

点评：7月CPI同比增长2.1%，创4个月新高，较6月回升0.2个百分点，略高于预期，主要原因是交通燃料和旅游价格。食品价格上涨0.5%，拉动CPI上涨约0.1个百分点；非食品价格上涨2.4%，拉动CPI上涨约1.96个百分点。其中，去年价格变动的翘尾影响约为1.4个百分点，新涨价影响约为0.7个百分点。具体来看，医疗保健、旅游、教育服务、居住价格分别同比增长4.6%、4.4%、2.8%、2.4%，四项合计拉动CPI增长约1.16个百分点；汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%，拉动CPI上涨约0.42个百分点；猪肉价格同比下降9.6%，降幅继续收窄，影响CPI下降约0.24个百分点。目前1-7月生猪均价仅为12.23元，相比2017年均价14.71元仍有较大距离，叠加去年高基数，预计今年全年猪价对CPI同比的拖累幅度大约在0.2个百分点。

从环比来看，7月CPI增长0.3%，主要受非食品价格上涨影响。非食品价格环比增长0.3%（+ 0.2%），拉动CPI增长约0.28个百分点。7月是暑期出行高峰，需求增加，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别增长14.5%、7.9%和2.2%，合计拉动CPI上涨约0.19个百分点，是CPI环比上涨的主要原因。关于猪价，由于仔猪春季发病率高叠加东北猪瘟的事件冲击，近期猪价涨幅进一步扩大，7月猪价环比上涨2.9%，拉动CPI环比约0.06个百分点；截止8月1日，全国大中城市的猪粮比价已抬升至6.84，超过2006年以来的中位数水平，预计后期猪肉价格涨幅大概率将趋缓，叠加去年8月CPI环比（0.42%）略高于季节性水平，预计今年8月CPI同比将小幅回落至2.0%。

7月PPI同比增长4.6%，终止三连升势头，较6月回落0.1个百分点，但高于市场预期。其中，去年价格变动的翘尾影响约为3.9个百分点，新涨价影响约为0.7个百分点。生产资料价格同比增长6.0%（-0.1%），生活资料价格同比增长0.6%（+0.2%），其中黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业分别回落2.8、3.4个百分点至12.3%、5%，拖累PPI同比涨幅回落约0.31个百分点。

PPI环比增长0.1%，较6月回落0.2个百分点，其中，生产资料和生活资料价格分别环比增长0.1%（-0.3%）、0.2%。在主要行业中，石油和天然气开采业（1.3%）、石油、煤炭及其他燃料加工业（0.9%）、黑色金属冶炼和压延加工业（0.5%）分别较上月回落3.2、1.4、0.6个百分点。此外，计算机、通信和其他电子设备制造业上涨0.7%，较上月扩大0.6个百分点，环比增速创13年8月以来的新高。环保限产等供给侧因素在二季度逐渐展开推进，推动了相关工业产品价格上涨，6月布伦特油价中枢仍维持在75美元以上，但随着油价从接近80美元的高位回落，原油相关行业PPI环比涨幅低于上月。环保限产叠加基建发力，三季度周期品价格将延续坚挺，但高基数下PPI将高位回落，预计全年中枢3.5%。综合来看，年内通胀压力较小。