中国3月CPI同比上涨2.1%，连续两个月处于“2时代”，预期2.5%，前值2.9%。PPI同比3.1%，预期3.1%，前值3.7%。

点评：3月CPI同比增速超预期回落至2.1%，较2月大幅回落0.8个百分点，其中食品和非食品同比增速均为2.1%。从环比看，受“节日因素”消退影响，CPI环比下降2.3个百分点至-1.1%，结束此前连续8个月环比上升的趋势。主要原因有三点，一是受节后需求回落和天气转暖因素影响，食品项价格大幅下跌，环比增速较上月下降8.6个百分点至-4.2%，拖累CPI下降约0.86个百分点。食品的季节性环比降幅约在2.0%左右，3月实际降幅明显超季节性，其中鲜菜、鲜果分别环比增长-14.8%和-2.4%；猪肉、水产品和鸡蛋价格分别环比增长-8.4%、-3.2%和-9.2%。一月中旬以来，生猪价格出现较快下跌，玉米价格有所上涨，衡量生猪养殖盈亏状况的猪粮比价指标大幅回落，截止3月28日约为5.45:1，进入国家设定的蓝色预警区域（5:1-5.5:1），显示生猪生产出现过剩苗头。二是节后集中出行减少，非食品项中的交通旅游价格大幅下降，飞机票、旅行社收费和长途汽车票价格分别环比下降18.7%、11.7%和4.7%。三是受国内成品油调价影响，汽油、柴油价格分别下降2.6%和2.9%。此外，3月CPI翘尾因素影响约为1.3个百分点，新涨价因素影响约为0.8个百分点。

3月PPI同比增长3.1%，较上月回落0.6个百分点，符合预期。其中，生产资料同比增速回落0.7个百分点至4.1%，生活资料同比增速小幅回落0.1个百分点至0.2%。此前公布的PMI数据显示主要原材料价格指数与上月持平，出厂价格指数已经连续三个月出现环比回落。从环比看，主要行业中降幅扩大的有燃气生产和供应业，降幅较上月扩大0.8个百分点至-1.7%，；化学原料和化学制品制造业，降幅较上月扩大0.3个百分点至-0.4%；石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业和汽车制造业分别环比下降4.4%、2.0%、0.2%。此外，3月PPI翘尾因素影响约为3.1个百分点。

3月核心通胀同比增长2.0%，未来影响CPI增速的有两点因素，一是地缘政治风险对油价的影响，二是大豆加征关税对肉禽饲料价格的影响以及相关的猪肉价格走势。在今年的货币政策环境下，居民去杠杆和地方国企降杠杆使得实体经济流动性弱于金融市场，需求弱是制约通胀上行的最主要因素。受去年同期低基数影响，预计二季度PPI会有小幅反弹，需关注未来油价走势对PPI的影响。

中国3月出口同比（按人民币计）-9.8%，预期8%，前值36.2%。3月进口同比（按人民币计）5.9%，预期7.5%，前值-0.2%。3月出口同比（按美元计）-2.7%，预期11.8%，前值44.5%。3月进口同比（按美元计）14.4%，预期12%，前值6.3%。3月贸易帐（按美元计）-49.83亿美元，预期275亿美元，前值由337.4亿美元修正为337.5亿美元。

点评：3月出口（按美元计）同比增速较上月大幅回落47.2个百分点至-2.7%。3月出口大幅下滑有春节错位带来的扰动因素和人民币升值的价格因素，一季度人民币对美元升值3.7%，影响出口商品的价格竞争力，对实际出口增速形成一定的抑制。从国外经济观察指标看，主要国家3月PMI均出现一定回落，OECD全球领先指标在2017年11月高点已连续三个月回落，这在一定程度上或反映出这一轮全球主要经济体复苏已过高峰，库存周期上行已接近尾声。一季度对欧盟、美国和东盟进出口分别增长8.2%、6.3%和13.7%，三者合计占我国进出口总值的41.2%。部分附加值较高的机电产品和装备制造产品出口保持较好增长，出口汽车增长10.9%，医疗仪器及器械增长8.4%，进出口产品结构持续优化。

3月进口（按美元计）同比增速较上月回升8.1个百分点至14.4%。从主要大宗商品进口数量来看，铁矿石（-10.2%）、原油（0.6% ）、铜（2.1%）的同比增速均较2月出现回落，主要原因包括春节后开工较晚、环保限产（3月15日结束），此外国内需求的低迷也是重要因素。一季度进口铁矿砂2.71亿吨，小幅回落0.1%；原油1.12亿吨，增加7%；大豆1957万吨，增加0.2%。进口金额方面，受铁矿石价格走弱和油价同比涨幅较高影响，3月铁矿石进口金额负增长程度扩大至-19.3%，原油（19.1%）、铜（20.5%）进口金额同比仍处于较高水平。

预计未来中美贸易摩擦仍将持续演化，或对未来出口增速形成小幅抑制；铁矿石等大宗商品的进口增速或会受基建投资增速回落而受到抑制，但我国明确将实行主动扩大进口战略，就扩大进口的具体政策而言，今年将相当幅度降低汽车进口关税，同时降低部分其他产品进口关税，努力增加人民群众需求比较集中的特色优势产品进口，预计消费品进口增速会得到提升。