社会服务行业-景区门票下降已成趋势，但仍需较长周期

总理在政府工作报告中指出：创建全域旅游示范区，降低重点国有景区门票价格。引发市场对景区类公司收入增长的担忧。我们认为景区门票下降已成趋势，但尚无合理的机制支撑政策落地，调价具有较长的周期。具体观点如下：

（1）出于资源型景区的公益性质以及国外景区低门票甚至无门票的经验，门票降价已有一定预期，已体现在估值中枢的变化中。

（2）尚无明确的机制能够支撑进一步降价，大部分自然景区为地方政府开发维护，但需要容纳全国游客，经济负担和客流负载将显著增加。降价一方面将导致景区收入下降，需要地方政府加大支撑力度，转为中央拨款尚不具备条件；另一方面也将大幅增加客流，导致景区负载过大，需要进行人流限制。因此，在尚无明确机制的情况下，景区门票降价或取消的政策无法快速落地。

（3）调价环节众多，落地周期长，短期影响不大。景区门票调价需要经过各级物价局上报，召开听证会并进行公示，各个环节均需要较长的时间，并不会快速带来影响。

 纺织服装行业-纺服零售数据有望不断印证行业相继复苏

高端服装率先复苏，2018年持续高增长可期。17年高端服装业绩率先出现拐点，歌力思及维格娜丝受益于并表业绩实现高增长，并且随着产品、渠道优化、终端持续开店，主品牌销售回升；安正时尚则通过布局梯式品牌及全渠道业绩实现稳步增长。2018年高端服装增长动力强劲，有望继续保持高速增长。

 家纺复苏，龙头受益于集中度提升。2016年开始逐步复苏，2017年1-10月，规模以上企业营收YOY 7.93%，复苏明显，原因主要系：（1）大环境经济回暖使行业整体复苏，消费升级促二三线城市消费需求提高；（2）渠道下沉扩张，线上持续发力，驱动业绩快速增长；（3）成本上升小品牌出清，集中度提升龙头受益。

 上游纺织企业受成本上升及人民币升值影响，业绩表现不及品牌服饰。虽然出口需求回升，国内下游均先后复苏，上游纺织企业在收入端表现有所改善，但由于受到上游成本提升以及人民币升值影响，纺织企业表现不及品牌服装。

 机械：看好成长板块：锂电设备和3C设备

     本周机械设备指数上涨2.99%，沪深300指数上涨2.30%，创业板指上涨4.77%。机械设备在全部28个行业中涨幅排名第9位。从子行业来看，工程机械开始进入旺季，3,4月份工程机械进入销售的旺季，从3月前10个销售日来看，前10天挖机行业国内发货已经达到了1万台，乘以3，就是3万台。考虑到翘尾因素，估计3月份挖机可能会超过3万台，同比增幅有望超过50%，龙头公司在17年销售回暖，资产负债表质量优化的前提下，18年追求稳定的市占率上升和业绩提高，从草根调研结果来看，各主机厂都比较乐观，但不同地区的开工率有所差异，这点仍需进一步跟踪，相关龙头主机厂仍值得关注。

      在目前阶段，机械的子行业内，锂电设备和3C板块板块值得关注。锂电设备利好频传，作为锂电池标杆企业，宁德时代成为大众MEB平台供应商，并计划在欧洲建厂；工信部部长也表示：新能源汽车2020年要占到10%（具体指销量还是新能源汽车的积分占比，有待商榷），汽车电动化趋势越来越确定，在下游电池厂高能量密度要求下，目前产能结构性过剩，相关优质锂电设备公司有望迎来新的发展机遇。

     3C设备，3月8日，京东方发布3个项目投资公告，共计投资额965.24亿元。三个项目分别为：投资460亿元建设武汉高世代（10.5）薄膜晶体管液晶显示器件（TFT-LCD）生产线项目及配套项目，项目建设周期24个月；投资465亿元建设重庆第6 代AMOLED（柔性）生产线项目，项目建设周期28个月；投资40.23亿元建设京东方（苏州）智造服务产业园项目，项目建设周期15个月。此次京东方公布的拟建AMOLED产线,是继京东方成都和绵阳之后的第三条OLED产线。OLED趋势确定，国产设备厂商的机会主要在模组端，相关企业值得关注。

 军工：国防预算略超预期，军工企业有望迎来春天

    本周申万军工指数上涨2.50%，沪深300指数上涨2.30%。2018年3月5日，财政部公布2018年中国国防预算将增8.1%达11070亿元，高于去年7%的增速。同期新华网报道，两会披露2018年我国GDP增长目标6.5%左右。

    我国国防预算同比增长8.1%，超出市场预期。近年来我国国防预算随着经济增速放缓而放缓，17年增速下滑至7%，18年考虑到我国国防建设（装备建设、军事实战化训练、人员开支）的实际需要在增强、美俄等国家加大国防预算投入等因素影响下触底回升。

     1-2月零部件类企业的订单和回款同比出现较大改善，主机厂商数据可能相对滞后。近期通过草根调研了解到，前期受影响较大的部分零部件公司，一方面应收账款开始回款，另一方面1-2月订单已陆续开始释放，整体而言订单的同比增速在20%左右。目前零部件企业订单和回款等数据初步验证了军工行业基本面较大改善的逻辑，主机厂商数据可能会相对滞后，但随着时间推移也会显现出来。

考虑到军品交付5年周期前松后紧、军改影响逐步削弱带来订单补偿性增长、18年国防预算迎来拐点同比增长8.1%等，预计18年军工企业订单增长率或将呈现较大增长。此外，军民融合、科研院所改革等军工体制改革将继续深化，与上市公司的相关度或将有所提高。而估值依然是18年军工板块的核心考量因素，经过2年多股价深度调整，对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍以下，具备向上运行空间，部分公司估值甚至已经达到20-30倍，已具备投资价值。但军工行业估值较A 股其他行业仍较高，高估值将限制反弹幅度，18年或将呈现明显的阶段性行情。

 传媒行业-政策利好与市场偏好转向成长股，低估龙头和版权付费投资双线并行

 上周传媒板块指数上涨2.79%，表现强于上证综指（+1.62%），弱于深证成指（+3.12%）和创业板指（+4.77%），其中区块链和游戏相关标的热度突出。政策面看，富士康36天IPO快速过会前所未有的速度确证政策对科技产业的支持，独角兽回归预期带动相关板块关注度回升，表现整体向好。谨慎地看，传媒板块内部分化还有可能加速，优质资产估值修复和提升，没有竞争力的产品和企业将被加速挤出，能和目前优质独角兽和巨头公司形成协同的，是这波政策的最大受益者。建议关注真正有核心竞争力的，估值和业绩增速相匹配的优质标的加以配置，对以概念和故事为主的公司保持观察。与此同时，强调优质内容付费大逻辑的提升和这一趋势支撑下有优质图片、音乐、IP储备的传媒公司。

 银行：信贷需求依然旺盛，银行基本面向好

上周沪深300指数上涨2.3%，申万银行指数上涨0.7%，银行板块跑输大盘。18年银行业绩改善最主要的两个驱动因素，一是资产质量改善，随着企业盈利水平提高，将带动银行资产质量持续好转，各家银行都受益，只是时间和力度不同。3-4月年报、一季报陆续发布，行业逻辑将不断得到验证。二是净息差有望走阔，2月信贷数据表明企业信贷需求仍然强劲，预计18年全年贷款量价齐升，银行息差有望超预期。自去年11月公布资管新规征求意见稿以来，市场对资管新规的观望情绪日益发酵，央行表示将在“化解资管业务所隐藏的风险”及“新规落地对金融市场的影响”两者中找到合理平衡点，央行行长周小川在答记者问中亦明确表示在履行相关程序后资管新规将尽快公布，随着监管落地，市场担忧情绪得到有望缓解。

 第一财经报道，银监会下发《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》，明确将拨备覆盖率监管要求由150%调整到120%-150%，拨贷比要求由2.5%调整到1.5%-2.5%。具体实施上，将依据逾期90天以上贷款纳入不良贷款比例、处置不良贷款占新增不良贷款比例、资本充足率三个定量指标对各银行制定不同的监管拨备红线。整体来看，对银行业的影响中性偏利好。一是在资产质量企稳向好的情况下，每年新增的拨备计提金额可以相应减少，或可释放更多利润，补充资本金，提升资本充足率。二是监管鼓励银行加大不良资产的确认及处置力度，趋势上看银行的不良资产确认标准趋于严格，暴露充分，净资产更为真实，有助于估值提升。

 新能源汽车——2月产销高增，淡季不淡如期演绎

（1）中汽协口径，2月新能源车产量3.92万辆，同比增长119%，环比下降8%。2018年1-2月新能源车累计产量8.19万辆，同比增长225%；销售方面，2月新能源车销量3.44万辆，同比增长95%，环比下降14%，2018年1-2月销售7.47万辆，同比增长200%。乘联会口径，2月新能源乘用车销量达到2.89万，环比下降28%，同比增长75%。2018年1-2月累计销售新能源乘用车6.9万辆，同比增长215%。合格证口径，2月新能源车产量3.68万辆，同比增长284%，环比下降7.4%。2018年1-2月累计生产新能源车7.65万辆，同比增长450%。（2）在2018年的补贴政策调整下，纯电动乘用车尤其是A00、A0级别车型受影响较大，电池能量密度、车型带电量实现双重提升。基于消化原有车型及零配件、冲击市场份额等因素考虑，纯电动乘用车企抢装意愿强劲，在春节假期的背景下，2月产量实现环比正增长，同时超出销售量近6000辆。（3）投资层面，依然看好上游材料钴锂环节+细分环节竞争格局稳定的龙头+乘用车和高镍三元产业链相关龙头。

 风电——“红六省”变“红三省”，2018年风电行业确定性复苏

国家能源局公示各省（区、市）风电开发投资监测预警结果：2018年度风电开发投资预警信息如下：甘肃、新疆（含兵团）、吉林为红色预警区域。内蒙古、黑龙江为橙色预警区域，山西北部忻州市、朔州市、大同市，陕西北部榆林市以及河北省张家口市和承德市按照橙色预警管理。其他省（区、市）和地区为绿色预警区域。在本周能源局下发的《2018年能源工作指导意见》中，明确提及加快分散式风电发展，国内分散式发展进入爆发元年。结合当前行业发展情况，我们认为2018年风电行业确定性复苏。

 食品饮料——啤酒行业进一步整合，或可引发行业提前破局

（1）据路透社报道，华润啤酒就收购喜力在华业务展开谈判，交易可能超过10亿美元。二者结合，喜力品牌可有效弥补华润高端市场战力弱的短板，华润将实现高中低市场全覆盖，龙头实力更进一步。（2）目前，啤酒行业总量稳定，行业机会在于竞争格局改善，产业趋势变化包括两大促发因素：一是龙头企业并购整合，重塑竞争格局；二是企业舍弃亏损工厂，收缩市场份额以提升利润水平。目前两大因素均在缓慢发酵，华润如果成功收购喜力，将成为近年啤酒行业大型并购事件，可能提前促发行业破局。

风险提示:南华基金管理有限公司（“本公司”）尽力为投资者提供全面完整、真实准确、及时有效的资讯信息。本材料并非法律文件，所提供信息仅供参考，本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。本材料不构成任何投资建议，投资者在投资前请参阅本公司在中国证监会指定信息披露媒体发布的正式公告和有关信息。本公司及其雇员、代理人对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。基金有风险，投资需谨慎。