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【投教专栏】走近ETF系列之八——ETF的终止

时间:2018-12-04   来源:中证指数

导语:作为一种便捷的指数化投资和资产配置工具,交易所交易基金(ETF)被誉为20世纪最重要的金融创新产品之一。与传统的开放式基金相比,ETF以其省钱、省心、省时、省事、省力的特点,甫一推出便受到市场的广泛欢迎。 从2004年底我国首只ETF产品问世以来,ETF市场取得了快速发展。但与国外成熟资本市场相比,我国市场以中小投资者居多,指数化投资理念相对淡薄,投资者对ETF产品的认知度仍然不高,长期持有人数偏少,实践中对ETF的操作和运作机制不熟悉。鉴于此,近期我们将陆续发布一组ETF产品的投教类文章,希望为投资者了解ETF提供一些借鉴。

ETF的终止

和任何业务一样, ETF也需要产生收入来覆盖费用。当ETF所产生的收入不足以覆盖成本的时候,它就会存在被终止的风险。不过一般来说,ETF投资者不会因ETF终止而血本无归,但是这个过程会给他们带来诸多不便并造成一定程度的损失。另一方面,对于每个被终止风险较高的ETF,几乎总有一个产品可以替代它并满足投资者的需求。

当ETF终止时会发生什么?

当一支ETF决定退市或清盘的时候,发行商会更新招募说明书,明确这支ETF的最后交易日和清盘日(对于已确定清盘日的ETF)。

在这之后,ETF发行商停止发行新份额并开始着手把现有份额转换成现金,这会导致ETF与其标的指数的走势发生偏离。

这段时间内,ETF发行商仍会持续公布指示性资产净值(iNAV),作为该ETF交易时的参考。投资者通常会在最后交易日前卖掉手中所有的份额。

退市VS清盘

当ETF清盘的时候,没有卖完手中ETF的投资者通常会收到与资产净值相等的现金。大部分情况下,ETF清盘处理过程比较顺利。相对于退市而言,清盘产生的损失较小而且麻烦更少。

当ETF退市而不清盘的时候,那些没能在最后交易日前处理掉手中份额的投资者将被迫在场外市场卖掉份额,这么做通常会为投资者带来经济损失和诸多不便。

ETF终止带来的负面影响:

名誉风险:从投资顾问的角度来看,避开推荐有较高终止风险的基金可以避免其终止所带来的各种问题。

再投资风险:ETF清盘或退市会给投资者带来再投资风险以及额外成本。

税务成本:卖掉ETF一揽子股票或是清盘被迫产生的资本收益(资本利得)会产生预期之外的税务费用。

影响ETF终止风险的因素:

规模过小:资产管理规模是衡量ETF终止风险的重要指标之一,小规模的ETF终止风险相对较高。尽管如此,还是有很多业绩出色的ETF规模并不高。我们通常认为规模超过5千万美元的基金终止可能性很小。

发行商实力:事实上,曾经发生的大部分ETF终止事件是源于其发行商退出ETF行业,而非ETF自身表现不佳。因此,在衡量一个小规模基金终止可能性的时候,应综合考虑其发行商的实力、发行历史、行业特点等因素。

同类排名:如果一只基金的资产规模较小且有较多替代品,则很有可能被终止。而一只业绩不佳却能够提供特殊风险敞口的ETF则往往不会终止。

总结:投资者不必对ETF终止的新闻感到恐慌。首先,投资者通常不会在ETF终止时坐以待毙。其次,将要终止的ETF通常容易辨别,因此规避高风险的基金不难。

说明:此ETF教育系列文章翻译自ETF.com,文章内所陈述的是美国市场的ETF情况,部分情况可能与我国不符,仅供读者参考。

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