事件：中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

点评：此次降准，将使大型银行的存款准备金率从15.5％降至14.5％，中小型银行的存款准备金率从13.5％降至12.5％。央行表示，本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。前期信贷投放虽然比较稳健，但主要是低风险的票据融资贡献较大，中长期企业贷款仍显疲弱，这说明在经济下行压力背景下，银行风险偏好依然未得到提升，货币政策传导机制仍有待修复。此次适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，有利于增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，商业银行缴存法定存款准备金的利率是1.62％，以此来置换高成本的MLF（目前1年期MLF利率是3.3%），可以有效降低银行资金成本，减轻商业银行的负债端压力，也有助于降低企业融资成本。同时央行表示，货币政策稳健中性基调未变，降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。

10月15日将有4500亿中期借贷便利（MLF）到期，10月16日有1500亿国库现金定存到期，二者合计回笼资金约6000亿。此次降准释放的约7500亿元增量资金，有利于维持资金稳定，同时可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，增强内生经济增长动力。广义货币供应M2主要依靠信用派生后超储率的降低和货币乘数的提高。所谓货币乘数是在基础货币的基础上通过商业银行贷款和发行债券等数次存款贷款产生数倍于基础货币的存款，从而最终形成货币存款。此次定向降准有助于扩大货币乘数，提升后期基础货币投放对商业银行资产增速的支持能力。同时，降准也有利于缓解企业信用收缩，带动高等级企业信用债收益率的下行。

高频数据跟踪
上游方面，本周（10月5日）CRB现货指数环比回升0.56%，截至9月28日，原油价格(布伦特)已较8月末上涨近7%至82.6美元/桶。美国对伊朗的制裁将于11月4日生效，全球供应将受到打击，而市场不确定沙特阿拉伯和俄罗斯承诺的额外产量是否足以填补供应缺口，因此推升油价上涨。此外，铁矿石和铜价格在高位震荡。9月铁矿石价格先上涨后小幅回落，整体较8月上涨0.5%，同比降幅收窄。铜价格先回落后上涨，整体较8月略降0.4%。

中游方面，本周（9月30日）Myspic钢铁综合价格指较上周回落1.47%，其中螺纹钢、热卷价格、冷板价格分别环比变动-1.62%、-1.60%、-0.88%。库存方面，主要城市主要钢材品种合计库存环比回升。9月以来，高炉开工率较8月小幅改善，绝对值较8月小幅上升近1.5个点至68%，同比增速小幅加快近4个点至-10.2%。但发电耗煤增速依然放缓显著，6大发电集团日均耗煤量9月较8月放缓近13万吨，同比增速放缓近7个点至-11.3%，连续4个月回落，9月下旬发电耗煤同比增长-14.22%。水泥价格回升，9月28日全国水泥价格指数周环比回升0.13%；水泥价格较8月末回升，平均来看较8月整体上涨2.4%，由于17年同期基数较高，同比增速基本维持，达29.3%。

下游方面，9月第三周汽车零售同比增速-18.50%，降幅收窄；根据乘联会数据，9月前三周，乘用车销售依然疲软，乘用车零售日均销售数量同比增速仅达-23.9%，较8月-7.4%进一步明显放缓。商品房销售增速回落，9月下旬30大中城市商品房成交面积同比增速-19.53%。其中一线、二线、三线城市商品房销售增速分别为39.97%、-33.88%、-23.48%。9月以来，100个大中城市数据显示土地供应面积同比增速放缓近40个点至-22.2%，100个大中城市土地成交面积增速整体放缓近18个点至-16.9%，土地溢价率平均较8月放缓近1个点至6.9%，已连续4个月放缓。