No.1

11月30日，国家统计局公布数据显示，中国11月官方制造业PMI51.8，预期51.4，前值51.6。中国11月官方非制造业PMI54.8，前值54.3。

点评：供给需求端均有所回升。11月PMI51.8，是本轮经济企稳复苏以来的次高水平，其中供给需求端均出现回升。从分项看，需求端，11月新订单指数为53.6%，较前值上升0.7个百分点至53.6%，新出口订单指数为50.1%，较上月显著回升0.7个百分点；供给端，11月生产指数为54.3%，较上月回升0.9个百分点，原材料库存指数为48.4%。整体来看经济仍然稳健运行，需要注意的是，11月PMI小幅超预期，与高炉开工率快速下滑、发电耗煤同比负增等高频数据走势相背离，这与今年以来发电耗煤数据的预测有效性有所下降有关。

No.2

11月27日，国家统计局公布数据显示，中国10月规模以上工业企业实现利润总额7454.1亿元，同比增25.1%，增速虽比9月减缓2.6个百分点，但仍是今年以来月度较高增速；1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额62450.8亿元，同比增23.3%，增速比1-9月加快0.5个百分点。工业企业利润保持较快增长的同时，企业效益也在持续改善，利润率持续上升；企业杠杆率下降；煤炭、钢铁、化工、石油等行业新增利润多，前十月对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为51.2%。

点评：10月规模以上工业企业利润累计同比23.3%，较前值加快0.5个百分点，预计年内随着PPI同比增速的回落，利润增速将重回下行趋势。从结构看，上游采矿业利润增速回落，原材料加工和装备制造业利润增速加快。从行业看，1-10月制造业利润增长20.1%，较1-9月提高0.5个百分点；1-10月公用事业利润下跌16.3%，跌幅较1-9月收窄2个百分点；1-10月黑色金属冶炼利润同比增长118.5%，较上月提升11.6个百分点。国企去杠杆进程仍在继续，私企资产负债率同比出现回升，有助于2018年制造业投资企稳。

No.3

当地时间12月1日，美国参议院以51比49通过税改法案，这将是31年来国会首次修改税法。该法案将把企业所得税从35%降低到20%，允许企业主从企业收入中扣减20%。税改法案减税措施或将为美国带来约1.45万亿美元的财政赤字。

点评：税改法案的落地实施，会极大刺激美国企业转向本土投资，海外利润回流美国，导致我国面临资本外流压力；同时有利于提振美国经济增长，以及提升美元指数和美债收益率，进一步加大人民币汇率压力，加剧资本外流。短期来看对中国的影响不大，中国经济仍然稳健运行，出口保持正增长，贸易顺差总体维持在较高水平，对人民币形成一定支撑；今年以来跨境资本流动形势持续向好，外汇占款连续两个月正增长；政策的实施有效打破人民币单边贬值预期，整体来看压力可控。

No.4

11月28日，国开行发行1年期金融债置换中标收益率1.9348%，规模15亿元，投标倍数5.41倍。中国国开行以一年期170203置换10年期170215金额至多15亿元人民币，这是国开行首次以短债置换长债。

点评：国开行以剩余期限53天的1年国开非活跃券置换10年期活跃券，以短换长的操作可看作是在二级市场赎回170215，减轻国开活跃券170215在二级市场的抛售压力。国开行此次以非活跃券置换活跃券有利于改善期限利差以及引导国开债长端收益率下行，回归合理估值。从历史经验来看，在收益率快速上行时期，利率债供给减少可短暂提振市场情绪，但无法改变收益率的趋势性上行；收益率拐点的出现有赖于经济基本面下行态势确立以及货币政策边际放松。

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