12月14日凌晨，美联储宣布加息25个基点至1.25%-1.5%。央行进行7天、28天逆回购、1年期MLF操作，中标利率分别为2.5%、2.8%，3.25%，均较上次上调5个基点。同时上调隔夜、七天和一个月常备借贷便利SLF利率各5个BP至3.35%、3.50%和3.85%。央行表示，岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

点评：此次央行加息5bp，意图在于通过引导市场的利率预期，起到控制宏观杠杆率的作用，同时有助于收窄货币市场利率和公开市场操作利率间的利差，也顺应了市场通胀预期上行、金融去杠杆继续、市场利率显著高于政策利率的需要。调整幅度小于之前惯例的10个BP，也是主要考虑到资本外流压力整体可控，以及避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷。在美联储此前持续加息之后，长端中美利差仍处在高位水平，目前大概在200bp左右，国内居民换汇和持有美元的意愿并未增加，因此短期人民币汇率的压力并不大。

10月底以来人民银行已通过28天期、63天期逆回购提供了8700亿元跨年资金，同时12月1年期MLF是净投放1010亿，再加上财政投放预计超过1万亿，明年定向降准政策实施后将释放长期流动性3000亿元左右，总的来看银行体系跨年跨春节流动性有保障，因此预计此次政策利率的上调对货币市场利率冲击相对有限。前期国债收益率已出现超调，考虑到资管新规过渡期或延长这一利好因素，预计国债收益率将修复性回落，短期债券具备一定的配置价值。

12月15日，央行发布《中国人民银行自动质押融资业务管理办法》，统一自动质押融资利率，扩大自动质押融资业务成员机构融资空间，扩大自动质押融资业务质押债券范围，自2018年1月29日起施行。质押债券包括记账式国债、中央银行票据、开发性和政策性银行金融债券，以及央行认可的地方政府债券及其他有价证券。

点评：与旧版相比，新规主要有三大变化：一是扩大成员机构融资空间，且中小型银行上调比例最大。开发性和政策性银行、国有商业银行、邮政储蓄银行的融资余额上限由实收资本的2%提高至4%，全国性股份制银行由实收资本的2%提高至10%，城商行等其他金融机构由实收资本的5%提高至15%。二是统一自动质押融资利率。日间和隔夜自动质押融资利率均按业务发生时的隔夜常备借贷便利（SLF）利率确定，其中日间融资利息按小时计算，隔夜融资利息按实际占款天数计算，鼓励机构缩短资金使用时间。三是扩大质押债券范围，新增地方政府债券作为可质押债券。合格质押债券范围由国债、中央银行债券、政策性金融债券等扩大到人民银行认可的地方政府债券及其他有价证券。 

修订后的《管理办法》主要有三方面影响：一是适应银行低超储率的新常态，提高支付结算效率，减少银行对备付金的占用，特别对于中小银行的支持力度更大；二是增强SLF利率作为利率走廊顶部的作用，提高货币政策工具的有效性，鼓励机构缩短资金使用时间。三是扩大质押债券范围，缓解银行向央行申请流动性质押品不足的问题。央行有关负责人称，由于中小型存款类金融机构实收资本少、准备金规模小，为避免遇大额清算指令时出现排队现象，其融资空间上调幅度相对较大。由于自动质押融资业务的触发条件是金融机构临时耗尽全部准备金仍不够清算所需，启用门槛较高，因此本质上属于清算便利安排而非流动性工具。而且，由于绝大多数融资为日间透支、日终偿还，对基础货币总体没有影响，也不会影响人民银行对银行体系流动性的管理。

12月11日，央行公布数据显示，中国11月新增人民币贷款11200亿元，预期7850亿元，前值6632亿元。M2同比增9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点，预期8.9%，前值8.8%。11月社会融资规模增量为1.6万亿元，同比降2346亿。

点评：贷款大幅超预期。11月新增人民币贷款11200亿元，预期7850亿元，分部门看，11月居民部门贷款增加6205亿元，居民中长期贷款增加4178亿元，环比多增468亿元，企业贷款增加5226亿元，中长期贷款增加4275亿元，环比多增1909亿元。企业中长贷的增长超预期的部分来源于用于棚改、扶贫的政策性银行投放，以及定向降准政策下银行有对小微企业贷款的意愿。M2超预期的部分在于企业存款增加、财政投放，以及低基数因素。债券融资成本上升，部分融资需求转向信贷，监管下非标融资也有所收缩，非标转表内。11月社会融资规模增量为1.6万亿元，同比降2346亿。具体来看，信托贷款增加1434亿元，委托贷款增加280亿元，企业债券融资增加716亿元，环比少增759亿元，股票融资增加1324亿元，环比多增723亿元。其中新增人民币贷款占社会融资规模的比例由10月64%上升到68.2。

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