一、机械、汽车、军工

（一）机械

最近一周政策密集出台，例如：《关于创建“中国制造2025”国家级示范区的通知》、《关于发挥民间投资作用 推进实施制造强国战略的指导意见》。工信部最近制定并下发了《高端智能再制造行动计划（2018-2020年）》，未来三年，我国将聚焦医疗影像设备、重型机床及油气田装备等关键领域，以及增材制造、特种材料、智能加工、无损检测等绿色基础共性技术在再制造领域的应用，进一步促进再制造产业不断发展壮大。11月20日《铁路“十三五”发展规划》提出，到2020年全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路3万公里，复线率和电气化率分别达到60%和70%左右。

政策密集出台背后，是我国对发展高端制造的决心和信心。机械设备制造业经过五年的调整，落后产能都已大幅出清，留下来的优势企业规模经济和生产效率明显提升，企业经营质量和盈利情况持续好转。重点看好传统工程机械板块的龙头企业，新兴制造板块，具有竞争优势，有望实现国产进口替代的优质企业。

（二）军工

本周申万国防军工指数上涨0.43%，同期上证综指下跌0.86%，申万国防军工指数跑赢上证综指。军工板块对17年动态估值依然偏高（但分化严重），部分武器型号进展稍低于市场预期，军队体制改革走向深化，17年对军工板块还是保持谨慎态度，随着军改深化，2018年会有补偿式订单的采购，2018年军工订单量的增长率会呈现出较大增长，经过两年股价深度调整对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近，由此能够带来明年军工板块的长期投资机会。

（三）汽车

汽车板块，10月乘用车总销量234.6万辆，同比增长0.1%，累计销量1949万辆，同比上升2.4%，10月销量趋于稳定，在去年四季度高基数下，预计四季度销量整体趋稳，新能源汽车10月销量9.1万辆，同比增长107%，累计49万辆，同比增长45%，其中乘用车6.8万辆，同比增长72%，商用车2.3万辆，同比增长94%。乘用车仍是推动新能源汽车的核心驱动力，四季度一般是销售旺季，有望继续提升，全年总销量达70万辆。未来汽车电动化、智能化、轻量化是主要趋势，重点看好在此背景下，能够抓住机会，布局全球市场的龙头零部件企业。

二、电气设备与新能源、食品饮料

 （一）电新：新能源政策波动不影响长期趋势

【新能源汽车板块】在新能源汽车补贴提高了能量密度和续航里程的标准基本确定的情况下，2018年我们坚定看好上游资源品、三元电池高镍产业链、主流乘用车供应链及轻量化设计产业链。我们一直在强调，无论补贴政策退坡细则如何，肯定是确定性偏向乘用车，明年优质乘用车的放量将加速带动三元电池及对上游资源品的需求。钴资源板块受制于2018年有限的新增产能和2018三元电池的激增需求，2018年钴价向下风险较小。

【光伏板块】（1）本周国内发布韩国双反复审公告，除韩华下调税率外，其余韩国多晶硅企业税率有所抬升，但幅度不大，低于国内预期，但鉴于国内多晶硅供不应求的影响，多晶硅价格目前也难有下调，高位坚挺可能性较大。（2）网传分布式度电补贴下降、印度对包含我国在内的多个国家和地区实行反倾销调查等多重因素造成本周光伏板块回调明显，本周SW光伏设备指数下跌3.85%，本轮光伏行情并未走完，2018年仍然看好分布式爆发、平价上网，行业需求超预期增长可持续带来板块价值重估。

（二）食品饮料——财政部调整部分消费品进口关税对板块影响有限

（1）上周食品饮料板块下跌6.35%，上证综指下跌0.86%，跑输大盘5.49pct，涨幅居前的是肉制品（0.56%），跌幅居前的是白酒（-8.23%）、乳品（-5.05%）、其他酒类（-4.77%）。（2）上周财政部调整部分消费品进口关税，包括特殊配方婴幼儿奶粉（关税由20%下调到0%），市场担心进口特配粉关税下调会对国内奶粉企业产生冲击，我们认为，此次特殊配方婴幼儿奶粉的进口关税下调对国内婴幼儿奶粉的竞争格局影响微乎其微，原因是特殊配方婴幼儿奶粉占整个婴儿奶粉市场的比例很小。我们更看好国内婴幼儿奶粉行业在供给门槛提升、需求恢复的双重驱动下带来的格局改善，龙头强者愈强。

三、社服、纺服、交运

（一）社会服务行业

旅游业统计公报：旅游业对GDP、就业贡献率双超10%（国家旅游局）

据国家旅游局《统计公报》内容显示，2016年全年实现旅游业总收入4.69万亿元，同比增长13.6%。全国旅游业对GDP的综合贡献在2016年已经达到8.19万亿元，占GDP总量的11.01%，占全国就业总人口的10.26%。此外，2016年，国内旅游人数44.4亿人次，收入3.94万亿元，分别比上年增长11%和15.2%，占旅游业总收入的84%。入境旅游人数1.38亿人次,实现国际旅游收入7949.4亿元，分别比上年增长3.5%和5.6%;出境旅游人数达到1.22亿人次，旅游花费7273.7亿元，分别同比增长4.3%和5.1%。

（二）纺织服装行业

11月24日，经国务院批准，我国将对部分消费品进口关税进行调整，范围涵盖食品、保健品、药品、日化用品、衣着鞋帽、家用设备、文化娱乐、日杂百货等各类消费品，共涉及187个8位税号，平均税率由17.3%降至7.7%。自2017年12月1日开始实施。其中，衣着鞋帽类进口税率大致从15%-25%降至5%-12%左右。这是我国自2015年以来第四次降低部分消费品进口关税，相比于前三次降税（2015/6、2016/1和2017/1），本次降税涉及的范围更广，降税力度也更大。

针对于本次服装鞋帽进口关税的下调，大家关注比较多的问题是，是否会引发奢侈品及中高端品牌服装的大规模降价，而对国内中高端品牌形成冲击？我们认为不会对国内的中高端服装品牌形成较大影响。原因有以下三点：1）产品价格带和目标人群存在差异。2）进口关税在商品零售价中占比很低。3）我国年服装进口金额有限。

（三）交通运输行业

航空板块：油涨汇升，首都机场优化调整航班计划。本周数据：油涨汇升，航空票价延续跌势；油价：小幅上涨。本周油价小幅上涨。截至11月24日，WTI（期）、布伦特（期）和新加坡航油分别报收58.95美元/桶、63.86美元/桶和74.68美元/桶，较上期分别变化+4.24%、+1.82%和+1.26%。人民币：小幅升值。本周人民币汇率小幅升值。截至11月24日，人民币兑美元中间价汇率为6.5810，较上周五小幅升值0.70%，10月以来累计升值0.84%，年初以来累计升值5.13%。周四离岸汇率最终报收6.5788，较上周五升值0.88%。

集装箱运输：供需难有改善，运价跌势延续。本周，集运市场延续上周的疲软态势：随着旺季结束，集运需求阶段性难有提振，船商大多采取降价揽货策略，导致美线运价大幅领跌。最终，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报705点，较上周下跌3.9%。集运行业闲置运力比例在3季度持续下降，供给压力增加，随着3季度旺季远去，预计4季度运价呈现震荡下缓态势。

四、金融、轻工

（一）金融

非银：

上周非银板块整体下跌1.33%，沪深300指数下跌0.4%，其中证券行业上涨0.09%，多元金融行业下跌4.63%，保险行业下跌2.49%。

证券：近期监管层对金融业务的监管政策呈现收紧态势，一行三会共同起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，新征求意见稿对券商影响有限。但业内不同券商的资管业务结构差异较大，通道业务占比较高的券商资管将面临短期阵痛，中长期将促使通道业务向主动管理转型，未来财富管理转型、主动管理资管业务将是券商发展重点。目前券商估值依然处于底部，考虑到四季度交易活跃度提升、会计准则调整等，龙头券商业绩具有同比改善预期，将积极关注券商的配置价值。

保险：本周保险板块有一定的回调，但整体基本面仍处于向好趋势。上周十年期国债利率再次上行，达到3.9%以上，750天移动平均国债收益率曲线已经触底回升，利率上行将利好险企投资收益和利润释放，2018年上市险企利润有望持续大幅增长。目前明年开门红产品试销情况良好，预计明年开门红期间新单保费实现正增长，在上市险企人力规模与人均产能双提升的情况下，明年新单保费有望实现稳定增长。利率高位+利润释放+政策催化三重利好下，2018年板块PEV仅为1.1-1.41倍，估值有望提升至1.5-2倍，持续看好保险行业。

（二）轻工

定制家居是家居板块增速最快的子板块，三季度受地产后周期影响即使增速环比略有下滑但仍然均维持30%以上增速。其中龙头企业索菲亚、欧派、尚品宅配已经在多品类、渠道、优质经销商方面形成护城河，具有一定的龙头估值溢价。索菲亚营收整体增速位于行业前列，对应明年估值26X；欧派家居前三季度营收增速维持高位，显示其强大的抗地产周期能力；尚品宅配全屋定制+加盟店扩张驱动客单价、客流量双提升，增强公司盈利能力；一些质地良好+估值低的二线龙头定制企业也拥有较好的业绩保障，将积极关注定制家居企业的配置价值。

五、传媒、电子、零售

（一）传媒

上周传媒板块指数下跌0.66%，上证综指下跌0.86%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌2.79%。板块涨幅前三：快乐购，33.33%（重组复牌）、顺网科技，9.58%（“吃鸡”游戏带来的网吧概念）、省广股份，7.71%。

近期传媒板块增持频繁，11月起来披露控股股东或高管增持的有慈文传媒、华闻传媒、东方明珠、华录百纳、新华文轩、长城动漫、皖新传媒、欢瑞世纪、长城影视、游族网络等，部分释放板块底部信号，彰显股东及高管信心，目前可以考虑面向18年对业绩相对有保障的龙头白马进行低位布局。

（二）电子

上周电子板块受大盘影响有所回调，有两件值得专注的行业事件。

11月23日，汇顶科技发布公告称国家集成电路产业基金（大基金）收购公司共计6.65%的股份。汇顶科技致力于人机交互与生物识别技术的研发，主要产品包括触控芯片和指纹识别芯片。本次大基金收购汇顶科技的股份，将继续引导国家半导体产业发展，支持汇顶科技成为全球人机交互及生物识别技术领导者，进一步提升其研发能力和技术水平，推动汇顶科技产品的产业化应用，形成良性自我发展能力，带动国家集成电路产业的整体发展。同时有行业媒体表示，大基金二期正在募集，除了继续大力支持制造环节，也将较上期更多关注设计环节。

另一行业事件是日月光与矽品合并案受中国商务部条件性批准，紫光集团获得30%矽品苏州公司股权。日月光与矽品均为台湾地区的外包封装的龙头企业，两家公司的营收规模在2016年分别排在第一和第四的位置，两家合并之后，整个行业的格局又被重新塑造。合并之后出现的龙头会拥有更强的定价权，但也会让设计客户缺少稳定的二供，上游厂商有意愿尝试部分转单，同时可能有部分人才因为此次调整回流到大陆企业，因此对大陆厂商来说利弊兼有。紫光集团获得矽品苏州子公司30%的股权是在800亿定增计划中收购台湾力成和南茂过半股权失败之后的又一次尝试，是大陆企业集团打造IC全产业链的一个典型代表。

（三）零售

上周中信商贸零售指数下跌1.41%，跑输沪深300（-0.40%）1.01个百分点，涨幅前五分别为：步步高，9.33%（新零售预期）、豫园股份，9.00%（大股东优质物业资产注入）、杭州解百，8.00%。

值得关注的行业动向是根据财政部消息，从2017年12月1日起，部分消费品关税进一步下调。本次降税共涉及到187个8位税号商品，范围涵盖生鲜食品、保健品、药品、日化用品、衣着鞋帽、家用设备、文化娱乐、日用百货等，平均税率由17.3%下降9.6pct至7.7%。其中配方婴幼儿奶粉（原定进口关税20%）、尿布及尿裤（原定进口关税7.5%）降税力度最大，进口关税降至零。一方面，进口税率降低会进一步促进消费回流，利好国内相关经销商和终端，但因为进口商品和国内商品价差缩小，品牌竞争压力同样值得重视。

风险提示

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