事件：10月19日，国家统计局公布数据显示，中国三季度GDP同比增长6.8%，前值增6.9%，预期增6.8%。9月规模以上工业增加值同比增6.6%，预期增6.5%，前值增6.0%。1-9月城镇固定资产投资同比增长7.5%，前值增7.8%。9月社会消费品零售总额同比名义增长10.3%，预期增10.1%，前值增10.1%。1-9月份全国房地产开发投资80644亿元，同比名义增长8.1%，增速比1-8月份提高0.2个百分点；1-9月商品房销售面积同比增10.3%，创2015年以来最低增速，1-8月增12.7%。

点评：三季度GDP同比增速6.8%，较前两季度小幅回落0.1个百分点。从三大产业来看，第一产业同比增长3.9%，较二季度小幅增加0.1个百分点；第二产业同比增长6.0%，回落0.4个百分点并创6个季度低位；第三产业提升0.4个百分点至8%。消费对GDP累计增长的贡献度提高至64.5%，较二季度提高1.1个百分点。

9月工业增加值同比增6.6%，较上月回升0.6个百分点，小幅高于市场预期。工业增加值回升主要原因有：出口增速回升带动生产加快以及去年基数偏低。其中采矿业跌幅扩大，制造业和公用事业明显回升。从行业看，上游行业增速扩大，9月发电量增速5.3%，较上月增加0.5 个百分点，原煤增速7.6%。中游行业增速收缩，粗钢增速5.3%，较上月回落2.4个百分点；钢材产量增速-1.8%，时隔3个月重回负增长，较上月回落2.3个百分点；水泥增速-2.0%，降幅收窄但仍然负增长。生产资料价格大幅上涨、制造业投资增速大幅下降，这些因素均制约着工业生产反弹的持续性。

1-9月固定资产投资同比增长7.5%，低于市场预期。9月固定资产投资增速6.2%，较8月回升2.4个百分点，但仍处于历史较低水平，主因制造业投资疲弱。具体来看，9月基建投资增速15.7%，较8月改善4.3个百分点；9月制造业投资增速2.2%，依然低迷，主要是环保及供给侧改革对制造业投资有所抑制；而9月房地产投资增速9.2%，回升1.4个百分点，显示出了较强的韧性，主要原因是地方政府供地较多，土地购置面积增长23.6%，支撑了地产投资，而新开工情况较弱，9月新开工面积增长1.4%，较8月回落3.9个百分点。9月商品房销售面积同比下降1.5%，较8月回落5.8个百分点，为2016年来首度负增长。

9月社会消费品零售总额同比名义增长10.3%，较上月增加0.2个百分点，超出预期。其中，石油及制品增长8.5%，较上月加快4个百分点，是消费反弹的主因。家电回落1.6个百分点，家具类和建筑装饰分别增长15.5%、9.5%，较8月出现小幅反弹，汽车增速7.9%。整体来看，汽车产量和销量均偏弱、地产销售持续下滑，预计4季度汽车和地产相关消费增速仍难改善。

总体来看，在财政支出节奏和地方政府平台融资来源约束下，以及三四线地产销量回落、信贷额度受限，制造业受下游需求减弱、盈利增速冲高回落、去产能影响，预计四季度经济仍存在一定下行压力。

事件：10月16日，国家统计局公布数据显示，9月CPI同比上涨1.6%，预期1.6%，前值1.8%； PPI同比上涨6.9%，预期6.3%，前值6.3%；CPI环比上涨0.5%，PPI环比上涨1.0%。

点评：9月CPI同比增速1.6%，较上月回落0.2个百分点，主因是食品价格同比跌幅扩大。食品价格降幅比上月扩大1.2个百分点，食品项中的猪肉价格同比下降12.4%，单项拉低CPI同比约0.36个百分点。非食品价格同比上涨2.4%，较上月增加0.1个百分点，其中油价上涨推升交通工具用燃料价格。CPI环比涨0.5%，从分项上具体看，节前因素影响导致需求增加，鸡蛋、鸡肉和猪肉价格环比分别上涨6.1%、2.8%和1.0%；由于供应减少，鲜果价格环比上涨1.9%，四项合计拉动CPI环比上涨约0.11个百分点。非食品方面，医疗服务价格涨幅最大达到2.7%，教育服务和衣着类价格环比分别上涨1.6%和0.9%，三项合计影响CPI环比上涨约0.31个百分点。

9月PPI同比增速6.9%，较上月扩大0.6个百分点，主要受生产资料价格上涨影响。生产资料价格上涨9.1%，生活资料价格上涨0.7%。翘尾因素影响PPI同比上涨4.0个百分点，新涨价因素贡献2.9个百分点。PPI环比上涨1.0%，受环保限产影响，涨价行业分布较广泛，包括煤炭、黑色、有色、原油、化工、造纸等行业，环比涨幅扩大的有造纸和纸制品业、煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业，分别上涨3.4%、2.6%和1.9%。

事件：10月14日，央行发布9月金融数据，中国9月新增人民币贷款1.27万亿元，预期1.20万亿元，前值1.09万亿元；社会融资规模1.82万亿元，预期1.5727万亿元，前值1.48万亿元，9月M2同比9.2%，预期8.9%，前值8.9%，M1货币供应同比14.0%，预期13.5%，前值14.0%，M0货币供应同比7.2%，预期6.6%，前值6.5%。

点评：9月信贷超预期增长。9月新增人民币贷款1.27万亿元，同比多增500亿元，环比增加1800亿元，总体信贷需求较强。从结构来看，主要源于企业中长期贷款回升。9月企业中长贷增加5029亿元，较8月多增1390亿元，同比多增563亿元，票据融资和非银贷款分别增长44亿元和888亿元，预计在季末效应推升生产以及出口改善的带动下，企业融资需求回升。9月居民中长期贷款增加4786亿元，同比少增955亿元，环比增加316亿元，主要是前期房贷滞后发放的拉动作用。居民短期贷款增加2537亿元，同比多增1822亿，环比增加372亿，仍明显强于往年，这是因为在房贷审核趋严的情况下，部分资金借居民消费贷进入房市。预计随着限制消费贷违规进入房市政策逐渐起作用，后续居民短期贷款会有所回落。信贷增速略有回落，9月信贷余额增长13.1%，较8月回落0.1个百分点；中长期贷款余额增长20.4%，较8月回落0.4个百分点。

新增社融规模超预期，主要源于委托和信托贷款大幅回升。9月社会融资规模增量1.82万亿元人民币，高于预期1.57万亿元人民币，较8月多增3400亿元。虽有季节性因素影响，但表外社融和企业债融资的回升是新增社融超预期的主要原因。具体来看，新增信贷1.19万亿，表内信贷需求较强。企业债融资增加1668亿元，较8月回升605亿元；表外融资明显回升，融资需求向非标转移，信托、委托贷款和未贴现承兑汇票合计3967亿元，环比增长2664亿元，同比增加3689亿元。9月社融存量增速13%，较上月略回落0.1个百分点，银行表内信贷同比增速13.5%。

M2增速低位回升。9月份M2同比增速为9.2%，较8月提高0.3个百分点，为8个月以来首次反弹；M1增速为14%。主要是受到存款同比明显改善拉动，9月存款增加4332亿元，而去年同期为-6亿元。具体来看，非银机构存款同比增加2052亿元，增速明显提升2.3个百分点，是带动M2增速回升的主要力量。企业部门存款同比增加3428亿元，居民存款同比多增815亿元，9月财政存款减少3972亿元，同时9月央行口径外汇占款余额增加8.5亿元至21.51万亿元人民币，为2015年10月以来首次上升，支撑M2改善。但由于当前超储率仍处于历史低位，银行体系货币创造能力受限，预计M2不会持续反弹。

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